Winnie le 28.12.00

Mon portefeuille positionnel court terme:

CA Ile de France
Medipep
Parcours
Signaux Girod
Suez-Lyonnaise
Vinci
Worms
Deveaux

+ ordre de vente Suez au dessus marché
+ ordre achat Technip en dessous marché

La composition de ce portefeuille, des valeurs "sans histoire", peu volatiles, pourrait étonner. Elle est délibérée.

De nombreuses études montrent que les valeurs les moins volatiles surperforment les valeurs les plus volatiles.

Pourquoi? Des modèles de finance comportementale montrent que:

• l'introduction de momentum traders peu sophistiqués, appelés "noise traders", dans un marché par ailleurs efficient, aboutit à une hausse de la volatilité.
• plus la proportion de noise traders est élevée, plus la volatilité est élevée. A partir d'une certaine proportion de noise traders, les prix deviennent négativement autocorrélés. Ce que l'on peut observer sur les TMT.

Ces modèles sont confirmés par les observations empiriques:

• les institutions font preuve de mimétisme. Plus il y a d'institutions sur une action, plus elle est volatile.
• les daytraders font aussi du momentum.

Les institutions n'arrivent pas à battre leurs benchmarks. Les daytraders perdent de l'argent. Institutions et daytraders sont des noise traders peu sophistiqués.

Pour gagner de l'argent il faut faire le contraire. Aller sur les valeurs d'où cette foule est absente. Comme cette foule est absente, il s'agit de valeurs peu volatiles, au marché relativement efficient, et donc les performance sont assez prévisibles. La prévisibilité des performance de portefeuilles constitué de ce type de valeur est confirmé par de nombreuses autres études de finance comportementale.