otium le 04.05.99

suite à un certain nombre de sollicitations Quelques précisions peut-être utiles ( on ne peut faire un cours, ni de finance ni de trading )

NB : j'ai le défaut d'être un peu docte. On ne se refait pas !

1. PX1 est le code des options court terme sur cac40 ( = mois courant )

2. une option est un contrat ( d'achat ou de vente, assorti ou non de diverses conditions ) portant sur un autre actif, qu'on appelle le "sous-jacent". un call PX1 est un contrat , d'achat , de l'indice cac40, fin de mois civil. Il y a une série de valeurs possibles pour le cac; par exemple : 4500.

3. on gagne ou on perd sur la différence, positive ou négative, à l'échéance ( si on conserve jusque là ), ou sur la revente d'ici l'échéance.

4. le prix que l'on paye s'appelle "prime" ou "premium". Il est en général petit en regard des cours du sous-jacent. D'où un effet de levier, +/- important, c'est à dire une amplification de la variation du sous-jacent.

5. Stop. Pour ceux qui en veulent savoir plus et maîtriser les options, il y a : des petites brochures et dépliants édités par la SBF, qu'on trouve dans les Points Bourse, les bourses de provinces, certaines agences bancaires, et les sociétés de bourse, ou simplement à la SBF. On doit même pouvoir les commander, en étant aimable ( 44 27 10 00 ).
   Et dans les bouquins. De tous niveaux.

6. Les options ne sont pas des valeurs mobilières; et ne s'achètent pas comme des valeurs mobilières. Leurs marchés sont spécifiques, les règles aussi. Ce que l'on sait plus ou moins pour les actions ne s'applique pas. On ne fait pas des achats ou ventes, mais des ouvertures ou clôtures de contrats, par exemple.
   [ par contre, les warrants, au comportement proche, sont des valeurs mobilières ]
   Le MONEP, est maintenant un marché informatique. ( ouf ! ). Donc on ne parlera pas des magouilles délirantes du parquet.

7. La prime d'une option, que l'on paye pour être détenteur d'un contrat, s'évalue fonction en gros :
   • du temps ( restant jusqu'à l'échéance )
   • du taux d'intérêt ( immobilisation de capital )
   • de la différence entre le prix d'exercice ( = la valeur du sous-jacent sur laquelle porte le contrat )et celle du sous-jacent.
   • de la volatilité du sous -jacent ( propension à varier )
   le tout tendant à estimer une PROBALITE de variation du sous-jacent. ( c'est la philosophie des équations de Black&Scholes. Qu'on appelle un "pricing" d'option )

   En effet, plus la probalité de variation d'un sous-jacent est grande, plus une option a de chances de se trouver " dans les cours"
   ex : call cac 4500. pour qu'à l'échéance il ait de la valeur, il faut que le cac atteigne 4500. Plus les intervenants estiment que c'est probable, plus le call aura de la valeur.
   Par la suite, la valeur du call tendra, avec le temps, vers sa valeur intrinsèque = différence entre prix d'exercice et prix du sous-jacent.
   Logique.
   si le cac dépasse 4500, la différence sera positive, s'il reste en dessous, elle sera nulle ( le call vaut zéro ).

8. les critères importants d'évaluation d'une option sont donc : le temps et la volatilité.
   Temps parce que la valeur d'une option tend vers sa valeur intrinsèque de plus en plus en se rapprochant de l'échéance. Selon une courbe très simple.
   Volatilité, parce que c'est LE critère essentiel de probabilité de variation du sous-jacent.

9. La volatilité, dans un "pricing" comme B&S s'évalue comme étant égale à la volatilité historique, c'est à dire passée, du sous-jacent. Comme l'on suppose par là que l'avenir sera semblable au passé, l'évaluation est biaisée.
   Les traders ont une évaluation, de marché, que l'on déduit des prix sur le marché de l'option, qui en est différente ( forcément différente, sinon il n'y aurait plus de marché d'option ). Cette volatilité prévue par le marché s'appelle volatilité implicite.
   La volatilité implicite est, de loin, un meilleur indicateur de la volatilité future. On a donc bâti des pricings basés sur cette vol implicite.
   Et il y a un certains nombres de méthodes de pricing en conccurence. Ce qui revient en gros à avoir différentes méthodes d'évaluation de la vol future.

10. Au total, sur le marché des options, il y a principalement deux types de trading :
    • spéculation avec l'effet de levier, sur l'évolution du sous-jacent. C'est la même chose qu'avec les bons de souscriptions ou les warrants. A la différence que les options par leur variété permettent des montages statégiques complexes, en les combinant. On peut ainsi jouer absolument toutes les prévisions d'évolution du cac40, y compris la stabilité etc... Il existe des logiciels qui donnent la résultante de la combinaison des options en portefeuille.

    • trading de vol. Le jeu était marrant au début du MONEP, du fait de l'amateurisme des traders. Il consistait à arbitrer de la vol sur un même sous-jacent ( acheter une vol moins chère qu'une autre qu'on revendait simultanément ). Actuellement, le trading de vol, hors anomalie, consiste en la concurrence de divers pricing. Donc concurrence entre modèles d'évaluation de vol future.

    la vol est donc le principal actif que les traders échangent sur le marché des options; la SBF a d'ailleurs ouvert l'an dernier un marché de la vol.
    C'est très intéressant, pour ceux qui veulent s'instruire.

11. Donc pour en revenir à la critique que je faisais hier : si l'on estime qu'un call PX1 n'est pas cher, c'est dire soit
    • le cac 40 , à mon avis, devrait monter, au delà de ... ( 4500 par exemple ) d'ici le 31 du mois. C'est un pari spéculatif. Que je ne dénigre pas.
    • soit la vol échangée sur cette option, à mon avis, est sous-évaluée par le marché. C'est un pari spéculatif sur l'évolution de la vol, ou une concurrence de méthode de pricing.

Au moins, avec celà, lecteurs vous devriez savoir la réalité de ce que vous échangez en tradant des options.

Bon; c'est trop long, j'arrête à ces bases. Resteraient les questions & du défaut que j'appelle structurel du marché des options & de l'optimisation de la gestion du capital.

NB : s'il y a beaucoup à apprendre dans les livres, et dans les logiciels, il y des choses que vous n'y trouverez jamais. Qui parfois sont VITALES. Dans la masse de cette légère initiation, j'en ai glissées. Remember !

Bon trade.