Alexandre Delaigue le 30.05.99 sur fse

Bonjour, En ce moment l'euro baisse face au $. Pouvez-vous expliquer à un neuneu comme moi ce qui fait qu'une monnaie peut baisser ? J'entends parler de tas de paramètres :
- inflation : je vois, du moins je crois.

Pour expliquer comment l'inflation fait baisser le cours des monnaies, les économistes ont recours à la théorie de la parité de pouvoir d'achat, qui postule que les prix pour un même produit le sont pas significativement différents d'un pays à l'autre. Exemple : un objet vaut 120 francs en france et 15 $ aux USA. Le dollar vaut 6 francs. Vous voyez qu'alors il y a possibilité de faire fortune en achetant le produit aux USA pour le revendre en France (si les coûts de tranports ne sont pas trop élevés). Donc, tout le monde va acheter ce produit aux USA (ce qui en fait monter le prix) et le revendre en France (ce qui conduit à une hausse de l'offre donc une baisse du prix de l'objet). Dans le même temps, pour acheter l'objet aux USA, on a besoin de dollars : on va donc vendre des francs contre des dollars, ce qui fait augmenter le cours de la monnaie des USA. Au bout du compte, la parité monétaire assure l'égalisation du prix.
Maintenant, supposez qu'il y a de l'inflation dans un pays : cet accroissement des prix va aboutir à ce que le même produit disponible à l'étranger devient moins cher que dans le pays qui subit l'inflation. Cela conduit donc à des ventes de la monnaie du pays qui connaît l'inflation, donc à une dévaluation de cette monnaie par rapport aux autres.
De même, l'inflation réduit les taux d'intérêt réels (si vous disposez d'un titre qui rapporte 10% et qu'il y a 4% d'inflation, ce titre ne rapporte en réalité que 6%). La hausse de l'inflation dans un pays réduit donc la rentabilité des actifs émis en monnaie de ce pays. les investisseurs vont donc vendre ces actifs pour en acheter d'autres, générant une baisse du cours de la monnaie.

- santé économique du pays : non, je ne vois pas.

Supposez que vous pensez que l'économie américaine va connaître une forte croissance. Cette croissance va se refléter dans les actions des entreprises américaines. Vous anticipez donc une hausse des cours aux USA. Vous avez donc intérêt à acheter des actions d'entreprises américaines. Pour cela, vous avez besoin de dollars, ce qui fait monter cette monnaie.

- intervention de la banque centrale : quels sont ses moyens d'action et pourquoi n'est-elle pas toujours efficace ?

Cela dépend dans quel domaine! les banques centrales ont divers objectifs, et le maintien de la parité de la monnaie nationale avec les autres monnaies n'en est pas forcément un. Les banques centrales, en général, cherchent à éviter l'inflation. Elles ont recours pour cela à la politique monétaire, pour être schématique, elles agissent sur la quantité de monnaie disponible dans le pays.
Mais supposons qu'une banque centrale cherche à défendre la parité de sa monnaie face aux autres. Elle doit pour cela disposer de réserves de devises. Ensuite, elles agissent sur le marché, en vendant des devises étrangères pour acheter la monnaie nationale afin de soutenir les cours. Mais en général, leurs réserves sont insuffisantes; le mieux est donc de faire en sorte que tout le monde cherche à acheter de la monnaie nationale... Pour cela, se développe un jeu assez subtil consistant pour la banque centrale à faire comprendre aux opérateurs sur les marchés financiers qu'elle ne laissera pas tomber la parité monétaire. Le jeu de la crédibilité. Mais être crédible, ce n'est pas facile...
Sinon, la banque centrale peut agir sur l'inflation (i la dévaluation est due à l'inflation, la BC peut mener une politique de lutte contre celle-ci) et les taux d'intérêt (si la BC prête de l'argent à un taux plus élevé aux banques commerciales, tous les taux augmentent mécaniquement, donc les actifs nationaux augmentent, donc la monnaie monte). Le seul problème, c'est que ce genre de politique a un effet récessif sur l'économie. Et si cet effet récessif est trop fort, la monnaie risque de baisser quand même... Difficle métier que celui de banquier central!

- spéculation : comment fait-on pour faire chuter une monnaie et pour gagner de l'argent sur cette chute ? Il y a quelques années, on parlait bcp de Soros...

Si on le savait avec précision, il y aurait beaucoup de milliardaires! en fait, c'est très dur. La vraie difficulté, c'est de na pas être seul. Parce qu'une règle fondamentale en ce domaine est que l'on ne peut pas battre le marché. Donc, si vous êtes seul à vouloir faire baisser une monnaie, vous allez sans doute échouer. Mais si un nombre suffisant de personnes pense que la monnaie d'un pays est surrévaluée, et va donc baisser un jour ou l'autre, vous pouvez essayer d'anticiper cette baisse en la provoquant. Comment? Simple. Vous vendez massivement de cette monnaie à terme. C'est à dire que vous vous vendez de cette monnaie mais dans un mois. Bien entendu, vous n'avez pas de quoi vendre. Mais pour une vente à terme, on ne vous demandera qu'un petit pourcentage de la somme totale que vous vendez. Ce qui vous donne un assez grand pouvoir : par exemple, vous achetez une petite dizaine de millions de francs; puis, vous annoncez que vous vendrez un milliard dans un mois; pour l'instant, on ne vous demande que 1% de cette vente, donc vous pouvez le faire. Si cette annonce est considérée comme susceptibe de faire baisser le franc dans un mois, tout le monde va chercher à vendre ses francs tout de suite! le franc va donc forcément baisser. Si votre coup marche et que le franc baisse avant l'échéance d'un mois, vous pourrez racheter vos francs pour un faible montant, et les revendre avec un bénéfice.

Comment font les pays qui n'ont pas une monnaie convertible et qui définissent arbitrairement un taux de change ?

ben, comme vous dites, arbitrairement! Ce qui provoque un décalage entre le pouvoir d'achat affiché de leur monnaie et son pouvoir d'achat réel.

A.D.